Как держатся казначейства цифровых активов на фоне падения цен

Продолжительный спад на крипторынке с середины октября оказал глубокое влияние на акции компаний, управляющих цифровыми активами, и их активы. Последний обвал вызвал ликвидацию почти на $1 млрд за час, когда утром в пятницу биткойн опустился ниже $82 000.

Снижение крипторынка оказало двойное влияние на цифровые казначейства. Цены на акции этих крупных публичных компаний резко упали на фоне ухудшения настроений. Кроме того, нереализованные убытки от владения криптовалютой резко возросли.

Утром в пятницу крипторынок продолжил свое падение: почти $1 млрд был ликвидирован за час, когда биткойн опустился до внутридневного минимума в $81 868. По данным CoinGecko, ведущая криптовалюта потеряла 2% менее чем за 10 минут, что еще больше усилило многонедельный нисходящий тренд.

За последние 24 часа на крипторынке было зафиксировано ликвидаций на сумму около $1,97 млрд, по данным Coinglass, в то время как 10 крупнейших криптовалют по рыночной капитализации (за исключением стейблкоинов) упали на двузначные числа за последние 24 часа, усугубляя...

Цена акций Strategy, компании, которая разработала модель цифрового казначейства, стремительно снижалась в течение последнего года. Тем не менее, ее криптовалютные запасы приносят $7,48 млрд нереализованной прибыли. В пятничном твите фирма выразила оптимизм, заявив, что при текущих уровнях биткойна у нее есть «71 год покрытия дивидендов, при условии, что цена останется неизменной».

На рынке прогнозов Myriad, принадлежащем материнской компании Decrypt, Dastan, пользователи дают лишь 6% вероятность того, что Strategy продаст какую-либо часть своих биткойн-активов до конца года.

Другие крупные компании, использующие модель DAT (Digital Asset Treasury), за последний месяц или около того значительно увеличили свои нереализованные криптовалютные убытки.

BitMine Immersion Technologies — яркий пример. По данным Bitmine Tracker, активы этой компании в Ethereum находятся в состоянии нереализованного убытка в размере примерно $4,44 млрд. По данным CoinGecko, Metaplanet и SharpLink потеряли примерно $682 млн и $695 млн на своих активах в биткойнах и Ethereum соответственно. Galaxy Digital и Forward Industries также имеют значительные бумажные убытки в своих диверсифицированных криптопортфелях, включая биткойн, Ethereum, Solana и Hyperliquid.

Крупные криптовалютные казначейства сталкиваются с миллиардными бумажными убытками на фоне продолжительного спада рынка, что вызывает опасения принудительной продажи.

Резкое падение оценок этих DAT сжало ключевой финансовый показатель, опустив их коэффициенты рыночной капитализации к чистой стоимости активов (mNAV) ниже 1.

BitMine (BMNR) торгуется с mNAV 0,73x, в то время как SharpLink и Forward Industries торгуются с 0,82x и 0,74x соответственно.

«В настоящее время цифровые казначейства живут в двух реальностях», — сказал Decrypt Армандо Агилар, руководитель отдела привлечения капитала в глобальном протоколе доходности биткойнов TeraHash. «На бумаге стоимость их активов резко упала, и их рыночная капитализация последовала за этим. На практике большинство этих компаний все еще могут работать, потому что у них достаточно денежных средств для покрытия операционных расходов. По крайней мере, пока».

Критический вопрос заключается в том, насколько устойчива эта позиция, если цены продолжат падать. Когда mNAV падает ниже единицы, компаниям становится труднее привлекать денежные средства путем предложения акций, что усиливает давление в поиске других источников ликвидности, сообщили эксперты Decrypt в ранее опубликованном отчете.

Акции компаний, управляющих цифровыми активами (DAT), сталкиваются с серьезным испытанием: некоторые из них упали более чем на 50% от своих пиков 2025 года и теперь торгуются около стоимости своих базовых криптовалютных активов. Резкая распродажа ставит перед инвесторами критический вопрос: это оправданный крах или серьезная чрезмерная реакция, создающая потенциальную возможность? Данные показывают мрачную картину. В то время как биткойн упал примерно на 20% от своего исторического максимума 2025 года, по данным CoinGecko, акции DAT упали быстрее. Акции Strategy...

«Когда компания торгуется значительно ниже стоимости активов, которыми она владеет, давление медленно нарастает», — пояснил Агилар. «Инвесторы задаются вопросом, имеет ли вообще смысл эта стратегия, поэтому привлечение нового капитала становится сложнее».

«Принудительная продажа неизбежна только тогда, когда фирма больше не может финансировать операции или убедить рынок поддержать свой долгосрочный план», — сказал Агилар. Хотя несколько DAT близки к этой точке, аналитик смягчил свою оценку, добавив, что «группа в целом еще не столкнулась с непосредственным риском ликвидации».

Однако, если несколько DAT будут вынуждены продавать, это влияние выйдет за рамки их собственных балансов, став «постоянным источником нисходящего давления, а не внезапным шоком» для крипторынков, сказал Агилар.

Окончательное восстановление для этих DAT зависит от разрешения макроэкономической неопределенности, как ранее сообщали эксперты Decrypt. Такой сценарий катализировал бы восстановление рисковых активов, включая биткойн, потенциально улучшая общее настроение инвесторов и привлекая приток капитала.

• BitMine, Metaplanet и SharpLink имеют совокупные нереализованные убытки в размере $5,8 млрд в своих криптовалютных казначействах.
• DAT сталкиваются с давлением по привлечению капитала, поскольку стоимость их акций падает ниже стоимости их криптовалютных активов, сообщили Decrypt.
• Принудительная продажа может создать «постоянный источник нисходящего давления» на более широкий крипторынок.