Профессор Коин: Может ли биткоин заменить золото?

Биткойн против Золота: Может ли Биткойн Заменить Золото?

Профессор Эндрю Уркхарт - профессор финансов и финансовых технологий, заведующий кафедрой финансов Бирмингемской бизнес-школы (BBS).

Это седьмая часть колонки «Профессор Монета», в которой я доношу до читателей Decrypt важные идеи из опубликованной научной литературы о криптовалютах. В этой статье я исследую связь между биткойном и золотом, а также выясняю, может ли биткойн заменить золото.

На протяжении многих веков золото было главным хранилищем стоимости, которое использовалось цивилизациями в качестве валюты, залога и страховки от экономических кризисов. Но в последнее десятилетие появился новый претендент: Биткойн.

Биткойн часто называют «цифровым золотом», и энтузиасты превозносят его как современную, децентрализованную альтернативу драгоценным металлам. Но насколько правомерно такое сравнение? Может ли биткойн действительно заменить золото в качестве хранилища стоимости в долгосрочной перспективе? Последние академические исследования предлагают ценные идеи.

В среду на одном из мероприятий председатель Федеральной резервной системы США Джером Пауэлл назвал биткоин конкурентом не доллара США, а золота - хотя и не в том смысле, что BTC может быть таким же хранилищем стоимости.

«Биткойн - это не конкурент доллару, это конкурент золоту», - сказал Пауэлл в интервью журналисту Эндрю Россу Соркину на саммите New York Times DealBook Summit в Нью-Йорке.

Когда его спросили о биткойне и о том, как он может отражать веру или отсутствие веры людей в доллар США, он ответил, что...

Один из наиболее часто приводимых аргументов в пользу роли биткоина как «цифровое золото», является его нехватка и децентрализация. Как и золото, биткойн конечен - его предложение ограничено 21 миллионом монет. В отличие от фиатной валюты, которую могут печатать центральные банки, эмиссия биткойна фиксирована и прозрачна. Алгоритм его выпуска обеспечивается глобальной сетью майнеров, а не центральным органом власти.

Ключевая работа в этой области, написанная Baur et al (2018), исследует поведение биткоина по отношению к золоту. Они обнаружили, что биткоин проявляет свойства, несовместимые с традиционными активами, обеспечивающими безопасность. В отличие от золота, которое сохраняет свою ценность во время кризиса, биткоин ведет себя скорее как спекулятивный актив, меняясь в зависимости от настроений инвесторов и более широких рыночных тенденций.

Тем не менее, другие утверждают, что зрелая структура рынка биткоина может в конечном итоге заставить его вести себя более похоже на золото. По мере распространения биткоина и снижения волатильности он может играть все большую роль в качестве диверсификатора портфеля. Этот аргумент подкрепляется недавней работой Сю и Кинкио (2023), которые показали, что биткойн в краткосрочной перспективе лучше хеджирует риски, чем золото, особенно во время COVID-19 и российско-украинской войны.

Одним из самых серьезных критических замечаний в адрес биткойна как заменителя золота является его волатильность. В отличие от золота, которое исторически демонстрирует низкие колебания цен, биткоин может сильно колебаться в короткие сроки. Например, только в 2025 году цена биткойна колебалась от менее чем 76 000 до более чем 111 000 долларов - вряд ли это то постоянство, которое желательно для безопасного актива.

Академическая работа Клейна и других (2018) подтверждает этот тезис. онцерн. Эмпирический анализ показывает, что волатильность биткоина значительно выше, чем у золота, а его корреляции с традиционными активами нестабильны во времени. Авторы приходят к выводу, что биткоин пока не стоит рассматривать как замену золоту в портфелях, ориентированных на риск.

Интересно, что в статье также отмечается, что биткоин может предложить более высокий потенциал роста, что делает его привлекательным для спекулятивных инвесторов, а не для консервативных сберегателей. Это различие подчеркивает ключевой момент: биткоин и золото могут служить принципиально разным типам инвесторов.

Исторически золото играет важную роль в качестве хеджирования от инфляции. Во времена обесценивания валюты, войн или смягчения денежно-кредитной политики золото, как правило, сохраняет или даже увеличивает свою стоимость. Может ли биткойн сделать то же самое?

Свойства биткойна по защите от инфляции рассматриваются в работе Dyhrberg (2016), которая использует модели GARCH для сравнения кластеризации волатильности биткойна с волатильностью золота и доллара США. Она пришла к выводу, что биткойн демонстрирует некоторые возможности хеджирования, схожие с золотом, и может занимать позицию «между» валютой и товаром. Однако авторы исследования также предупреждают, что короткая история торговли биткоином и развивающаяся инфраструктура ограничивают его надежность в этой роли.

Биткойн часто преподносится как современная децентрализованная альтернатива драгоценным металлам - мы рассматриваем последние научные данные.

В более поздней работе Bouri et al. (2020) анализируется поведение биткоина в различных режимах инфляции и обнаруживаются противоречивые доказательства хеджирующих свойств. Wh хотя в некоторые периоды биткоин может выступать в качестве хеджера инфляции, он также сильно реагирует на склонность к риску, поведение инвесторов и шумиху в СМИ - факторы, которые обычно не ассоциируются с золотом.

Поскольку институты начинают добавлять биткоин в свои балансы или ETF, многие ученые изучают вопрос о том, изменяются ли корреляции биткоина с другими финансовыми активами, что, возможно, делает его более «золотоподобным» со временем.

Корбет и другие (2019) предполагают, что поведение биткойна не статично - оно меняется по мере становления рыночной структуры. Они показывают, что в периоды ажиотажа, вызванного СМИ, биткоин отделяется от традиционных рынков, но во время финансовых паник он имеет тенденцию больше коррелировать с акциями - в отличие от золота, которое имеет тенденцию двигаться обратно пропорционально акциям.

Это означает, что для того, чтобы биткоин действительно заменил золото, он должен не только поддерживать низкую корреляцию с рисковыми активами, но и демонстрировать надежность во время кризисов, чего ему пока не удалось добиться.

Профессор Эндрю Уркхарт - профессор финансов и финансовых технологий, заведующий кафедрой финансов Бирмингемской школы бизнеса (BBS).

Это шестая часть колонки «Профессор Монета», в которой я доношу до читателей Decrypt важные идеи из опубликованной научной литературы о криптовалютах. В этой статье мы рассмотрим криптовалютные деривативы.

Биткойн прошел путь от малоизвестного цифрового актива, которым торговали энтузиасты блокчейна, до одной из самых торгуемых...

Вывод

Может ли биткоин заменить золото? Основываясь на текущих академических Ответ: пока нет, и, возможно, не совсем. Хотя биткойн имеет общие черты с золотом - дефицит, децентрализация и растущее признание, - ему не хватает исторического послужного списка, стабильности и устойчивости к кризисам, которыми обладает золото.

Однако, учитывая рост не только институционального интереса, но и институционального владения биткойном, некоторые утверждают, что сейчас происходит финансиализация биткойна. Далее, по мере развития нормативно-правовой базы, становления рыночной инфраструктуры и снижения волатильности (возможно), биткойн может превратиться в более похожий на золото актив.

Ссылки

• Baur, D. G., Hong, K., & Lee, A. D. (2018). Биткойн: средство обмена или спекулятивный актив? Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 54, 177-189.
• Сюй, Л., Кинкё, Т. (2023). Эффективность хеджирования биткоином и золотом: Данные по фондовым рынкам стран G7. Журнал международных финансовых рынков, институтов и денег, 85, 101764.
• Корбет, С., Люси, Б., Уркхарт, А., Яровая, Л. (2019). Криптовалюты как финансовый актив : систематический анализ. Международный обзор финансового анализа, 62, 192-199.
• Кляйн, Т., Фам, Т. К., & Вальтер, Т. (2018). Биткойн не новое золото - сравнение волатильности, корреляции и эффективности портфеля, International Review of Financial Analysis, 59, 105-116.
• Dyhrberg, A. H. (2016). Биткойн, золото и доллар - GARCH-анализ волатильности, Finance Research Letters, 16, 85-92.
• Бури, Э., Джайн, А., Рубо, Д. ., & Kristoufek, L. (2020). Криптовалюты как хедж и безопасная гавань: Новые данные, полученные с помощью многомерного квантильного анализа, Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 67, 101190.

Энтузиасты биткоина часто сравнивают криптовалюту с «цифровым золотом», децентрализованной альтернативой драгоценным металлам.

Последние научные исследования показали, что биткоин и золото могут служить принципиально разным инвесторам.

В настоящее время исследования показывают, что биткойну не хватает исторического опыта, стабильности и устойчивости к кризисам, как золоту, хотя со временем ситуация может измениться.