Биткоин больше не играет по правилам золота

Bitcoin: От пассивного к продуктивному дефициту

Рыночная капитализация золота, составляющая около 23 триллионов долларов США, в основном простаивает. Биткойн, с другой стороны, теперь получает ончейн-доход, в то время как держатели сохраняют хранение. Поскольку новые уровни открывают доходность, Биткойн преодолевает структурный порог: от чисто пассивного к продуктивному дефициту.

Это изменение молчаливо переопределяет то, как капитал оценивает риски, как учреждения распределяют резервы и как теория портфеля учитывает безопасность. Дефицит может объяснить стабильность цен. Тем не менее, производительность объясняет, почему майнеры, министерства финансов и фонды теперь паркуют активы в BTC, а не просто строят на них.

Экономическая ДНК Биткойна не изменилась: предложение остается ограниченным 21 миллионом, график выпуска прозрачен, и ни один центральный орган не может его инфлировать или подвергнуть цензуре. Дефицит, проверяемость и защита от несанкционированного доступа всегда отличали Биткойн, но в 2025 году эти дифференцирующие и уникальные факторы начали приобретать еще большее значение.

Поскольку скорость выпуска фиксирована, даже если новые уровни протокола позволяют BTC генерировать ончейн-доход, Биткойн теперь приобретает значение для того, что он позволит. Новый набор инструментов дает держателям возможность получать реальную доходность, не отказываясь от хранения, не полагаясь на централизованные платформы и не изменяя базовый протокол. Основная механика Биткойна остается нетронутой, но меняется то, как капитал взаимодействует с активом.

Мы уже видим этот эффект на практике. Биткойн — единственный криптоактив, официально хранящийся в государственных резервах: Сальвадор продолжает включать BTC в свою государственную казну, а постановление США от 2025 года признает Биткойн в качестве стратегической резервной валюты для критически важной инфраструктуры. Между тем, биржевые фонды (ETF) владеют более чем 1,26 миллионами BTC — более 6% от общего предложения.

Также на стороне майнинга публичные майнеры больше не продают в спешке. Вместо этого растущая доля BTC инвестируется в стратегии стейкинга и синтетической доходности для повышения долгосрочной доходности.

Становится ясно, что первоначальное ценностное предложение тонко эволюционировало в своей формулировке, но глубоко в своем воздействии. То, что когда-то делало Биткойн заслуживающим доверия, теперь делает его также мощным — некогда пассивный актив становится активом с высокой доходностью. Это закладывает основу для того, что будет дальше: собственная кривая доходности, формирующаяся вокруг самого Биткойна, не говоря уже об активах, связанных с Биткойном.

Доходность Биткойна: Новая парадигма

До недавнего времени идея получения дохода от криптовалют казалась недостижимой. В случае с Биткойном было трудно получить доходность без хранения, по крайней мере, без ущерба для нейтральности базового уровня. Однако это предположение больше не соответствует действительности. Сегодня новые уровни протокола позволяют держателям использовать BTC способами, которые раньше были ограничены централизованными платформами.

Некоторые платформы позволяют долгосрочным держателям ставить нативные BTC для защиты сети и одновременно получать доходность, не упаковывая и не перемещая актив по цепочкам. Другие, в свою очередь, позволяют пользователям использовать свои Биткойны в децентрализованных финансовых приложениях и зарабатывать комиссии от свопов и кредитов, не отказываясь от права собственности. Суть в том, что ни одна из этих систем не требует передачи ключей третьим лицам и ни одна не зависит от родства с непрозрачными играми с доходностью, которые в прошлом вызывали проблемы.

На данный момент ясно, что это больше не пилотный проект. Кроме того, стратегии, ориентированные на майнеров, тихо набирают обороты среди компаний, стремящихся повысить эффективность своей казны, не покидая экосистему Биткойна. В результате формируется типичная для Биткойна и основанная на прозрачности кривая доходности.

Проблема измерения доходности Биткойна

Как только доходность Биткойна становится доступной и самоуправляемой, возникает еще одна проблема: как ее измерить? Когда протоколы становятся доступными и доступными, не хватает ясности. Потому что без стандарта, описывающего, что приносит продуктивный BTC, инвесторы, финансовые отделы и майнеры должны принимать решения в темноте.

В настоящее время нет стандарта. Некоторые инвесторы рассматривают BTC как хедж-капитал, другие используют его и получают доходность. Однако существуют разногласия относительно того, что должно быть фактическим масштабом для оценки Биткойна, поскольку нет действительно сопоставимых активов. Например, команда казначейства может заблокировать монеты на неделю, но не иметь простого способа объяснить риск, или майнер может направить вознаграждения в стратегию доходности, но все равно рассматривать ее как диверсификацию казначейства.

Рассмотрим среднюю децентрализованную автономную организацию с 1200 BTC и шестимесячной заработной платой. Она помещает половину в 30-дневный сейф в протоколе, обеспеченном Биткойном, и получает доход. Однако без базовой линии команда не может сказать, является ли это осторожным или рискованным шагом. То же самое решение можно похвалить как разумную финансовую работу или раскритиковать как погоню за доходностью, в зависимости от того, кто анализирует подход.

Необходимость эталона для доходности Биткойна

Биткойну нужен эталон. Не «безрисковая процентная ставка» в смысле рынка облигаций, а база: повторяемая, самоуправляемая и ончейн-доходность, которая может быть получена нативно на Биткойне, за вычетом комиссий, сгруппированная по срокам погашения — семь дней, 30 дней, 90 дней. Достаточно структуры, чтобы превратить доходность из спекуляции в нечто, что может служить ориентиром и эталоном.

Как только это существует, на его основе могут быть разработаны политики казначейства, раскрытия информации и стратегии, и все, что выше этой базовой линии, может быть оценено по его фактической стоимости: как риск, который стоит принять, или нет.

В этот момент метафора с золотом рушится. Золото не приносит вам доход — продуктивный Биткойн приносит. Чем дольше министерства финансов относятся к BTC как к сокровищнице без доходности, тем легче увидеть, кто управляет капиталом, а кто просто его накапливает.

Эта статья предназначена для общих информационных целей и не предназначена для предоставления юридических или инвестиционных консультаций и не должна рассматриваться как таковая. Взгляды, мысли и мнения, выраженные здесь, принадлежат исключительно автору и не обязательно отражают взгляды и мнения Cointelegraph.