Как ослабление рынка труда США давит на биткойн и криптовалюты

Биткойн провел последние недели ноября, с трудом удерживая набранный темп после установления новых максимумов в начале 2025 года. В то же время данные по рынку труда США начали сигнализировать о другом виде предупреждения: не о крахе рабочих мест, а о явной потере динамики.

Уровень безработицы в США вырос с низкого диапазона в 3%, наблюдавшегося в 2022-2023 годах, до области средних 4%, что является самым высоким показателем за несколько лет. Ежемесячный прирост числа занятых в несельскохозяйственном секторе замедлился с постпандемических уровней до более скромных шестизначных прибавлений. Число открытых вакансий и увольнений по собственному желанию также снизилось по сравнению с пиковыми значениями 2021-2022 годов, согласно данным Бюро статистики труда (BLS) и Федеральной резервной системы (FRED).

Для акций, облигаций и валютного рынка это знакомая территория. Более мягкие данные по рынку труда, как правило, вызывают быструю переоценку ожиданий роста и политики центрального банка.

Криптовалюты теперь находятся внутри той же макроэкономической сети. Вместо простой причинно-следственной связи, эту взаимосвязь лучше понимать так: изменения на рынке труда смещают склонность к риску и условия ликвидности, и эти сдвиги часто проявляются в ценах на Биткойн и более широкий рынок криптовалют.

Каждый месяц трейдеры по всему миру прерывают свою работу ради Отчета о ситуации с занятостью в США — публикации данных о занятости вне сельского хозяйства, составляемой BLS. Основные показатели просты: сколько рабочих мест было добавлено, уровень безработицы, рост заработной платы и участие в рабочей силе.

Под поверхностью эти данные являются косвенным показателем чего-то большего: здоровья американского потребителя и вероятности рецессии. Сильное создание рабочих мест и низкая безработица предполагают, что у домохозяйств есть доход для трат, что поддерживает корпоративные доходы и кредитное качество. Слабые цифры указывают на обратное.

Для макрорынков данные по занятости также напрямую влияют на ожидания в отношении Федеральной резервной системы. Если данные по рынку труда остаются устойчивыми, в то время как инфляция сохраняется, инвесторы делают вывод, что ставки могут оставаться высокими дольше. Если уровень безработицы растет, а рост занятости замедляется, аргументы в пользу снижения ставок усиливаются.

Криптовалюты теперь торгуются в той же экосистеме. Биткойн и крупные альткойны широко распространены среди макрофондов, биржевых фондов (ETF) и розничных трейдеров, которые также следят за акциями и облигациями. Таким образом, более мягкий рынок труда может иметь два противоположных эффекта одновременно:

Он вызывает опасения замедления или жесткой посадки, что обычно отталкивает инвесторов от высокорисковых активов.

Он также увеличивает вероятность более мягкой политики в будущем, что в конечном итоге может поддержать рисковые активы за счет более низкой доходности и более мягких финансовых условий.

Знаете ли вы? «Показатель занятости вне сельского хозяйства» измеряет количество созданных или потерянных рабочих мест в большинстве секторов экономики США, охватывая все, кроме сельскохозяйственных работ и нескольких небольших категорий. Это самый отслеживаемый показатель состояния рынка труда Америки.

Во-первых, это канал роста. Рост безработицы, замедление найма и более слабый рост заработной платы делают рынки более осторожными в отношении будущих доходов и рисков дефолта. В такой среде инвесторы часто сокращают свою подверженность наиболее рискованным частям своего портфеля, таким как акции компаний с малой капитализацией, высокодоходные кредиты и волатильные активы, такие как Биткойн и альткойны. Криптовалюты, особенно за пределами BTC и Ether, по-прежнему рассматриваются как высокорисковый сегмент спектра рисков.

Во-вторых, это канал ликвидности и ставок. Те же слабые данные, которые пугают инвесторов, могут подтолкнуть центральные банки к более мягкой политике. Если рынки начинают закладывать в цены многочисленные снижения ставок, реальная доходность может упасть, доллар может ослабнуть, а глобальная ликвидность может расшириться. Несколько макроэкономических исследований и аналитических компаний в сфере цифровых активов отмечали, что периоды роста глобальной ликвидности и падения реальной доходности часто совпадали с более сильной динамикой Биткойна, хотя эта связь далеко не идеальна.

Макростратеги все чаще описывают Биткойн как актив, чья роль меняется в зависимости от конъюнктуры. Иногда он ведет себя как высокотехнологичная акция с высоким ростом — в другое время как макроэкономическое хеджирование. В периоды публикации данных по рынку труда распространенной моделью является краткосрочное снижение аппетита к риску на фоне плохих данных, за которым следует частичное восстановление по мере того, как нарративы о снижении ставок и потоки ETF вновь заявляют о себе.

Недавние отчеты BLS показывают, что экономика по-прежнему создает рабочие места, но более медленными темпами, чем во время постпандемического бума. Рост занятости замедлился, уровень безработицы постепенно вырос, и данные опросов показывают, что меньше американцев описывают рабочие места как многочисленные, и больше говорят, что их трудно найти.

Разбивка по секторам также имеет значение. Непропорционально большая доля недавнего роста занятости пришлась на относительно защитные сектора, такие как здравоохранение и государственное управление, а также на услуги, такие как досуг и гостиничный бизнес. Более циклические или товаропроизводящие отрасли, такие как обрабатывающая промышленность, некоторые части строительства и корпоративные сектора, чувствительные к процентным ставкам, выглядели слабее по различным показателям.

Опережающие индикаторы подтверждают это охлаждение. Число открытых вакансий и увольнений по собственному желанию, отслеживаемых в Обзоре вакансий и текучести рабочей силы (JOLTS), значительно ниже своих пиковых значений. Работники меняют работу реже, что является признаком того, что переговорная сила ослабла по сравнению с раскаленными условиями 2021-2022 годов.

Смешанный набор сигналов с рынка труда заставил рынки спорить о том, ждет ли США мягкая посадка или что-то более турбулентное. Одна только эта неопределенность может стимулировать более консервативное позиционирование по всем рисковым активам, включая нежелание гнаться за Биткойном к новым максимумам после сильного роста.

Знаете ли вы? Экономисты иногда называют сегодняшние условия «рынком труда Шрёдингера», потому что данные показывают две вещи одновременно. Безработица растет, но экономика по-прежнему создает рабочие места. Он ни явно сильный, ни явно слабый, и оба нарратива сосуществуют, пока тенденция не определится в ту или иную сторону.

В нескольких случаях за последние пару лет более слабые, чем ожидалось, данные по занятости или неожиданный рост уровня безработицы приводили к знакомой картине. Одно исследование показало, что среднее движение Биткойна составляло около +0,7%, когда данные по занятости превосходили прогнозы, и около -0,7%, когда они не оправдывались, что предполагает, что трейдеры действительно сокращают подверженность высокорисковым активам, когда данные по занятости разочаровывают.

В минуты и часы после публикации алгоритмы, ориентированные на заголовки, и трейдеры, работающие с «быстрыми деньгами», часто продают акции и криптовалюты, когда заголовки о замедлении попадают в новостные ленты. Например, вокруг отложенного отчета за сентябрь 2025 года BTC резко вырос до уровня чуть ниже $90 000, прежде чем опуститься до середины $80 000, при этом было ликвидировано более $2 млрд криптопозиций, включая почти $1 млрд в длинных позициях по Биткойну.

Когда пыль оседает, внимание переключается на рынок процентных ставок. Если фьючерсы и свопы начинают закладывать в цены более агрессивные снижения ставок ФРС после слабых данных, доходность по долгосрочным облигациям падает. В некоторых из этих эпизодов Биткойн стабилизировался или частично восстанавливался в последующие сессии, поскольку инвесторы возвращались к активам с более длительным сроком погашения и более высокой бетой. В других случаях, особенно когда слабость рынка труда сопровождается банковским стрессом или геополитическими потрясениями, доминирует фаза снижения аппетита к риску, и криптовалюты торгуются под давлением дольше.

Аналитики как традиционных макроэкономических исследовательских фирм, так и компаний, ориентированных на криптоиндустрию, подчеркивают, что потоки ETF, ликвидность стейблкоинов, ончейн-активность и специфические новости, такие как обновления протоколов или проблемы с биржами, могут легко перевесить любой отдельный показатель данных. Другими словами, данные по занятости имеют значение, но они существуют наряду с множеством специфических для криптоиндустрии факторов.

Для инвесторов, пытающихся понять эти корреляции, не рассматривая их как торговое руководство, простая макроэкономическая панель мониторинга очень помогает.

Основные данные по занятости и уровень безработицы: Они составляют основу ежемесячного отчета о ситуации с занятостью. Устойчивый рост безработицы наряду с замедлением роста занятости обычно сигнализирует о более значительном охлаждении.

Рост заработной платы и отработанные часы: Они говорят о доходах домохозяйств и покупательной способности, что, в свою очередь, формирует ожидания роста и прогноз ФРС по инфляции.

Данные JOLTS, такие как открытые вакансии, увольнения по собственному желанию и найм: Высокое число открытых вакансий и увольнений по собственному желанию указывает на напряженный рынок; снижение указывает на ослабление спроса на рабочую силу и снижение уверенности среди работников.

Различные комбинации посылают разные сигналы. Мягкая, но стабильная ситуация на рынке труда с умеренной инфляцией дает ФРС пространство для постепенного смягчения политики — сценарий, который часто был более благоприятным для рисковых активов. Быстрый скачок безработицы в сочетании с сокращением вакансий повышает риск более резкого спада, когда инвесторы могут предпочесть наличные, казначейские облигации и защитные активы.

Для Биткойна и криптовалют вывод не в том, что слабая ситуация на рынке труда напрямую ведет к снижению цен, а скорее в том, что данные по занятости помогают определить общий макроэкономический фон. Они формируют ожидания роста, траектории ставок и ликвидность, и это, в свою очередь, влияет на то, какой риск готовы брать на себя инвесторы.