L1 — новое поле битвы, и игровое поле неровное

Если вы достаточно долго находитесь на рынках, вы начинаете замечать закономерности. Инструменты, которыми мы торгуем, и рельсы, на которых мы строим, никогда не бывают статичными. В криптоиндустрии один из самых больших сдвигов, происходящих прямо сейчас, затрагивает базовый уровень.В течение многих лет разговор о первом уровне (L1) доминировал Ethereum, если вам нужна была компонуемость и широкая база разработчиков; Solana, если вы хотели скорости; и Cosmos, если вам нужна была суверенность. Выбор L1 ощущался как выбор торговой площадки, оценка комиссий, ликвидности и исполнения.Однако в последнее время это решение сместилось из тактической плоскости в стратегическую. Помимо разработчиков, выбирающих между экосистемами, крупные компании теперь создают свои блокчейны с нуля. И когда этим занимаются такие гиганты, как Stripe, Coinbase или другие, обладающие значительными регуляторными и дистрибуционными преимуществами, L1 перестает быть нейтральным игровым полем и начинает выглядеть как защитный ров (монополия).Возьмем новость о Stripe. Оказалось, что «Tempo», L1, ориентированный на платежи, строится в партнерстве с Paradigm. Если вы достаточно долго торгуете, вы знаете, что Stripe делает это не просто так. Это игра на уровне расчетов, с контролем над базовым уровнем, комиссиями и временем безотказной работы.На традиционных рынках клиринг и расчеты часто невидимы для конечных пользователей, но именно здесь кроется реальное преимущество. Tempo предоставит Stripe блокчейн, специально созданный для предсказуемых комиссий, детерминированных сроков расчетов и дистрибуции среди мерчантов, с которой никто другой не сможет сравниться. Это 20-летний опыт работы платежного процессора, примененный к крипторельсам.Появляется четкий спектр. На одном конце находятся полностью децентрализованные, устойчивые к цензуре протоколы. Этим блокчейнам может не хватать лоска или комфорта в плане соответствия требованиям, которые жаждут институционалы, но именно они являются горнилами, где происходит настоящая инновация. Ethereum в свои ранние дни, Bitcoin до сих пор, новые приватные блокчейны, расширяющие границы возможного без KYC-шлюзов.И наоборот, существуют корпоративно-контролируемые L1, связанные с регулируемыми кастодианами и биржами. Цепочка Base от Coinbase уже запущена. BNB Chain от Binance фактически является корпоративной экосистемой. Stripe присоединяется к этому эшелону.Между ними находятся гибриды — те L1, которые хотят быть достаточно открытыми, чтобы привлекать крипто-нативную аудиторию, но при этом достаточно структурированными, чтобы институционалы чувствовали себя комфортно. Эта золотая середина станет полем для самых интересных битв — потому что это единственное место, где обе стороны могут встретиться.Это не делает ситуацию безнадежной для разработчиков без разрешений (permissionless builders), но меняет правила игры. Прямая конкуренция по тем же векторам (лицензирование, институциональная дистрибуция) — это самоубийство. Возможность кроется в том, чего корпоративные L1 не захотят или не смогут сделать.Они не будут отдавать приоритет функциям конфиденциальности, которые могут вызвать вопросы у регуляторов, и не смогут так быстро внедрять новые DeFi-примитивы, поскольку каждая новая функция требует юридического одобрения. Им всегда придется балансировать между децентрализацией и акционерной стоимостью.Самые значительные прорывы в DeFi произошли потому, что любой мог подключиться к контрактам любого другого без разрешения. Это сложнее сделать в корпоративно-контролируемом L1 с защитными механизмами. Если вы сможете предложить истинную компонуемость, вы привлечете разработчиков, которых они не смогут.Крипто-нативные основатели также могут экспериментировать с токеномикой, моделями управления или кроссчейн-интеграциями, в то время как действующим игрокам потребуется время на проведение оценки рисков.Наконец, люди забывают, насколько важна культурная согласованность. У Ethereum есть своя идентичность, а у Bitcoin — своя миссия. Если вы сможете сформулировать видение, которое найдет отклик у определенной пользовательской базы, будь то максималисты конфиденциальности, DeFi-дегены или ниши регионального внедрения, вы сможете обойти корпоративные L1 в этих сегментах.Появление корпоративных L1 меняет карту ликвидности. Если Tempo от Stripe получит распространение среди мерчантов, вы увидите предсказуемые, высокообъемные потоки, что отлично подходит для низкорисковых стратегий захвата доходности. Однако волатильность и асимметричные возможности по-прежнему будут находиться на безразрешительной границе (permissionless frontier), где изменения протоколов, сдвиги в управлении или рыночные нарративы могут в одночасье изменить оценки.В безразрешительной цепочке риски носят технический и рыночный характер. В корпоративной цепочке риски обусловлены регулированием и бизнес-моделью. Tempo, возможно, не «заскамится» (rug pull) технически, но может уничтожить вашу доходность обновлением политики.Это не игра с нулевой суммой между корпоративными и безразрешительными цепочками. Вероятно, они будут дополнять друг друга. Корпоративные L1 будут обрабатывать соответствующие требованиям, крупнообъемные потоки, привлекающие консервативный капитал, в то время как безразрешительные цепочки будут продолжать расширять границы, генерируя инновации, которые корпорации в конечном итоге примут.Как для трейдеров, так и для разработчиков, настоящая «альфа» (alpha) будет заключаться в понимании того, как ценность мигрирует между этими мирами. Новость о Stripe Tempo сигнализирует, что базовый уровень теперь является стратегически важной недвижимостью. А на рынках тот, кто контролирует рельсы, в конечном итоге контролирует и маржу.Эта статья предназначена для общих информационных целей и не является и не должна рассматриваться как юридическая или инвестиционная консультация. Взгляды, мысли и мнения, выраженные здесь, принадлежат исключительно автору и не обязательно отражают или представляют взгляды и мнения Cointelegraph.