Профессор Коин: Когда биткойн чихает — как крипторынок и фондовый рынок подхватили ту же простуду

Профессор Эндрю Уркхарт является профессором финансов и финансовых технологий, а также руководителем Департамента финансов в Бирмингемской школе бизнеса (BBS).Это десятая часть колонки «Профессор Коин», в которой я делюсь важными выводами из опубликованной академической литературы о криптовалютах с читателями Decrypt. В этой статье я обсуждаю, как развивались отношения криптовалют с акциями.Не так давно Биткойн позиционировался как идеальный диверсификатор — актив, предположительно невосприимчивый к тому, что происходило на фондовых рынках. Ранние академические работы подтверждали это: Лю и Цывинский (2021) показали, что основные криптовалюты имели минимальную подверженность стандартным факторам риска акций, облигаций и валют, а их доходность в основном определялась специфическими для криптоактивов силами, такими как импульс и внимание инвесторов, а не фондовыми рынками.Перенесемся на пару последних лет, и эта история выглядит совсем иначе. Растущее число исследований теперь показывает, что криптовалюты и акции тесно взаимосвязаны, особенно в периоды стресса. Для аудитории, интересующейся финтехом, ключевое сообщение просто: вы больше не можете рассматривать криптовалюты как «автономный» риск. Они все больше ведут себя как высокобета-сектор технологий — с добавлением неприятного «хвостового» поведения.Недавний обзор Аделопо и соавторов (2025) анализирует данные о том, как криптовалюты взаимодействуют с традиционными финансовыми рынками. Они документируют четкие, изменяющиеся во времени и нелинейные связи между криптовалютными и фондовыми рынками, с особенно сильными взаимосвязями во время крупных макроэкономических и геополитических событий, таких как COVID-19 или российско-украинская война.Исследования, посвященные конкретно акциям, связанным с технологиями и блокчейном, подтверждают это. Умар и соавторы (2021) обнаруживают сильную взаимосвязь между рынками криптовалют и технологическим сектором, в то время как Франкович (2022) показывает, что австралийские «акции, связанные с криптовалютами» испытывают значительные перетоки доходности от цен на криптовалюты, особенно для фирм, более глубоко вовлеченных в деятельность блокчейна. Иными словами, котируемые акции теперь являются каналом передачи криптовалютного риска.Несколько недавних работ делают связь «криптовалюты ↔ акции» очень явной:## Академическая литература показывает, что в периоды экономического стресса корреляции и перетоки между криптовалютами и акциями резко возрастают.Международные организации рассказывают похожую историю. Ведомственный документ МВФ «Перетоки между криптовалютными и фондовыми рынками» показывает, что шоки Биткойна могут объяснить существенную долю (примерно 15%) вариации глобальной волатильности акций, и что это влияние со временем усилилось по мере развития институциональных и деривативных рынков.Общий вывод: криптовалюты теперь прочно интегрированы в глобальную экосистему рисков.Профессор Эндрю Уркхарт является профессором финансов и финансовых технологий, а также руководителем Департамента финансов в Бирмингемской школе бизнеса (BBS). Это шестая часть колонки «Профессор Коин», в которой я делюсь важными выводами из опубликованной академической литературы о криптовалютах с читателями Decrypt. В этой статье мы рассмотрим криптовалютные деривативы. Биткойн превратился из малоизвестного цифрового актива, торгуемого энтузиастами блокчейна, в один из самых торгуемых...Почему Биткойн теперь так похож на высокобета-акцию технологического сектора?Профессор Эндрю Уркхарт является профессором финансов и финансовых технологий, а также руководителем Департамента финансов в Бирмингемской школе бизнеса (BBS). Это четвертая часть колонки «Профессор Коин», в которой я делюсь важными выводами из опубликованной академической литературы о криптовалютах с читателями Decrypt. В этой статье мы рассмотрим криптофонды. В последние годы криптовалюты стали финансовым инструментом. Изначально инвесторы, желающие получить доступ к криптовалютам, должны были...Для формирования портфеля сообщение неудобно, но ясно:Это не делает криптовалюты бесполезными как инвестицию, но означает, что рассматривать 5–10% криптовалютных активов как «некоррелированный потенциал роста» больше не обосновано, исходя из данных.В дальнейшем открытым вопросом как для ученых, так и для практиков является то, усилят ли спотовые ETF и более широкое институциональное принятие эти связи, или же новый вариант использования (например, реальное принятие в качестве платежного или расчетного средства) сможет снова создать более идиосинкразические движущие силы.На данный момент данные указывают в одном направлении: когда мировые рынки «простужаются», криптовалюты больше не остаются в стороне — они «кашляют» вместе со всеми остальными.Избранные академические ссылки Академическая литература все чаще обнаруживает, что криптовалюты и акции тесно взаимосвязаны, особенно в периоды стресса. Исследования показывают, что криптовалюты все больше ведут себя как высокобета-сектор технологий. Формируется академический консенсус о том, что криптовалюты теперь прочно интегрированы в глобальную экосистему рисков. Глобальные перетоки: Вукович (2025) использует байесовскую глобальную VAR-модель, чтобы показать, что неблагоприятные шоки, исходящие с криптовалютного рынка, подавляют фондовые рынки, индексы облигаций, обменные курсы и индексы волатильности в широком круге стран, а не только в США. Совместное движение акций и криптовалют: Горбель и соавторы (2024) изучают взаимосвязь между основными криптовалютами, фондовыми индексами G7 и золотом. Они обнаруживают, что криптовалюты стали важными отправителями и получателями шоков, с более сильными связями с акциями в последние годы и особенно в турбулентные периоды. Фондовые рынки США и Китая: Ламин и соавторы (2024) исследуют перетоки между акциями США/Китая, криптовалютами и золотом. Они обнаруживают значительные динамические перетоки риска от криптовалют к этим фондовым рынкам, опять же сконцентрированные в эпизодах высокой волатильности. Заражение на уровне бирж: Саджив и соавторы (2022) документируют эффект заражения Биткойна на крупных фондовых биржах (NSE India, Шанхай, Лондон и Доу-Джонс), используя анализ перетоков волатильности и корреляции за период 2017–2021 годов. Дюрация и чувствительность к процентным ставкам: Как криптовалюты, так и акции роста по сути являются требованиями на неопределенные будущие денежные потоки или сетевую стоимость. Когда реальные ставки растут, дисконтные факторы сильно влияют — и оба сектора распродаются вместе. База инвесторов и кредитное плечо: Розничная торговля, импульсные стратегии и деривативы активно используются в обеих сферах. Такие продукты, как фьючерсы, опционы и ETF с кредитным плечом, позволяют шокам на одном рынке усиливаться и воспроизводиться на другом. Формирование институциональных портфелей: По мере того как криптовалюты добавлялись в мультиактивные портфели и портфели хедж-фондов, их доходность неизбежно переплетается с традиционным кросс-активным позиционированием. Когда фонды снижают риски, все активы из «рискованной корзины» распродаются одновременно. Криптовалюты действительно диверсифицируют в спокойные периоды — корреляции все еще могут быть умеренными в благоприятных режимах. Но в периоды стресса, когда диверсификация наиболее ценна, корреляции и перетоки резко возрастают. Биткойн и основные альткойны ведут себя меньше как «цифровое золото» и больше как левериджированные прокси для глобальных рисковых настроений. Adelopo, I., et al. (2025). “Interconnectedness among cryptocurrencies and financial markets: A review.” Financial Innovation. SpringerLink Frankovic, J. (2022). “On spillover effects between cryptocurrency-linked stocks and cryptocurrencies.” Global Finance Journal, 54, 100719. https://doi.org/10.1016/j.gfj.2021.100719 IDEAS/RePEc Ghorbel, A., et al. (2024). “Connectedness between cryptocurrencies, gold and stock markets: A network approach.” European Journal of Management and Business Economics, 33(4), 466–489. Econstor IMF (2022). Spillovers Between Crypto and Equity Markets. IMF Departmental Paper. IMF eLibrary IMF eLibrary+1 Lamine, A., et al. (2024). “Spillovers between cryptocurrencies, gold and stock markets.” Journal of Economics, Finance and Administrative Science, 29(57), 21–40. Emerald Liu, Y., & Tsyvinski, A. (2021). “Risks and Returns of Cryptocurrency.” Review of Financial Studies, 34(6), 2689–2727. https://doi.org/10.1093/rfs/hhaa113 OUP Academic Sajeev, K. C., et al. (2022). “Contagion effect of cryptocurrency on the securities market.” Journal of Economic Studies, 49(7),