Токенизированные казначейские облигации превысили $8,6 млрд на фоне роста их использования банками и биржами в качестве залога

Токенизированные казначейские облигации США переходят от пассивной доходности к активному залогуТокенизированные казначейские облигации США, крупнейший класс реальных активов (RWA) после стейблкоинов, вступили в новую фазу. Токенизированные фонды денежного рынка (MMF), которые аккумулируют денежные средства в краткосрочные государственные ценные бумаги США, переходят от пассивной доходности к использованию в качестве залога для торговых, кредитных операций и сделок репо.По состоянию на конец октября общая рыночная капитализация токенизированных казначейских облигаций достигла $8,6 млрд, увеличившись с $7,4 млрд в середине сентября. Рост был обусловлен фондом BUIDL от BlackRock, который достиг примерно $2,85 млрд, за которым следуют USYC от Circle с $866 млн и BENJI от Franklin Templeton с $865 млн. Недавно запущенный токенизированный MMF от Fidelity также продемонстрировал впечатляющий рост и достиг $232 млн.Цифровые представления казначейских векселей начинают проходить через те же системы расчетов и маржирования, которые поддерживают традиционные рынки залогового обеспечения. Первое практическое испытание использования фонда в качестве залога состоялось в июне, когда BUIDL был одобрен на Crypto.com и Deribit. К концу сентября Bybit расширил эту концепцию, объявив, что будет принимать QCDT, одобренный DFSA токенизированный фонд денежного рынка, обеспеченный казначейскими облигациями США, в качестве залога. Этот токен может быть размещен профессиональными клиентами на торговой платформе биржи вместо наличных денег или стейблкоинов. Это позволяет им получать базовую доходность от казначейского фонда и сохранять торговую позицию.В традиционном банковском секторе DBS стал первым, кто начал активно тестировать токенизированные фонды. Сингапурский кредитор подтвердил, что сделает sgBENJI от Franklin Templeton, который является ончейн-версией его фонда денежного рынка государственных ценных бумаг США, доступным для торговли и кредитования на DBS Digital Exchange, вместе со стейблкоином RLUSD от Ripple. Банк также проводит пилотные транзакции по использованию sgBENJI в качестве залога для репо и кредитов. Этот проект превращает токенизированные фонды денежного рынка из пассивной инвестиции в действующую часть финансовой инфраструктуры банка.Инфраструктура, связывающая банки и блокчейн-системы, также продвинулась вперед. Chainlink и Swift, работая с UBS Tokenize, завершили пилотный проект, который обрабатывал подписки и погашения токенизированного фонда с использованием стандартных сообщений ISO 20022. Проще говоря, тест показал, что тот же формат сообщений, который банки уже используют для расчетов по ценным бумагам и платежам, теперь может запускать действия смарт-контрактов в блокчейне.Пилотный проект знаменует собой явный шаг к интероперабельности. Токенизированные фонды до сих пор существовали в отдельных цифровых системах, которые требовали индивидуальных связей для подключения к банкам. Использование ISO 20022 в качестве формата сообщений дает обеим сторонам общий язык. Это позволяет кастодианам и администраторам фондов перемещать токенизированные активы через те же процессы расчетов и отчетности, которые уже используются для традиционных ценных бумаг.Для инвесторов и учреждений это означает, что токенизированные казначейские облигации начинают вписываться в обычный финансовый рабочий процесс, а не существовать отдельно как криптоэксперимент.Рынок по-прежнему возглавляется несколькими крупными фондами, но медленно диверсифицируется. BUIDL от BlackRock по-прежнему занимает наибольшую долю рынка — около 33% от общего объема токенизированных казначейских облигаций. BENJI от Franklin Templeton, OUSG от Ondo и USYC от Circle каждый составляет примерно от 9% до 10%.Быстрый взгляд на таблицу ниже показывает, как этот баланс начинает меняться. Пространство, когда-то почти полностью доминировавшее одним инструментом, теперь имеет несколько регулируемых управляющих, разделяющих значительные доли рынка. Такое распределение увеличивает ликвидность и делает принятие залога более практичным для площадок и банков, которые предпочитают диверсифицированное воздействие.Трудности, с которыми токенизированные казначейские облигации все еще сталкиваются, заключаются не в стороне спроса, а в регуляторных препятствиях. Большинство фондов открыты только для квалифицированных покупателей в соответствии с законодательством США о ценных бумагах, обычно это институциональные инвесторы или состоятельные частные лица (HNWI).Время отсечения — еще одно тонкое, но важное ограничение. Как и традиционные фонды денежного рынка, токенизированные версии позволяют погашения и новые подписки только в определенное время суток. В периоды массовых погашений или стресса ликвидности этот график может задерживать вывод или вливание ликвидности. Это заставляет их вести себя меньше как криптоактивы 24/7 и больше как традиционные фонды.Токенизированные фонды по-прежнему торгуются на менее ликвидных рынках и зависят от циклов расчетов блокчейна. Поэтому биржи, как правило, дисконтируют их заявленную стоимость сильнее, чем обычные казначейские векселя. Например, такие площадки, как Deribit, применяют маржинальные сокращения (haircuts) около 10%. Казначейские облигации на традиционных рынках репо, напротив, имеют дисконты (haircuts) всего около 2%.Разница отражает операционный, а не кредитный риск, такой как задержки в погашении, окончательность ончейн-переводов и более низкая ликвидность вторичного рынка. По мере созревания токенизированных казначейских облигаций и ужесточения стандартов отчетности эти дисконты, как ожидается, сократятся до норм традиционного денежного рынка.Предстоящий квартал будет посвящен связыванию пилотных проектов, упомянутых в этой статье. Тесты репо, проводимые DBS, эксперименты бирж и интеграция Swift x Chainlink ISO 20022 — все это указывает на рутинное внутридневное использование залога.На регуляторном фронте Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) 23 сентября запустила Инициативу по токенизированному залогу и стейблкоинам. Если эти консультации и программы репо будут развиваться, токенизированные казначейские облигации должны перейти от пилотных проектов к инструментам производственного уровня. Они будут функционировать как активный слой глобальной залоговой инфраструктуры, связывая балансы банков, ликвидность стейблкоинов и ончейн-финансы.Эта статья не содержит инвестиционных советов или рекомендаций. Каждое инвестиционное и торговое действие сопряжено с риском, и читатели должны проводить собственное исследование при принятии решения.Эта статья предназначена для общих информационных целей и не является и не должна рассматриваться как юридическая или инвестиционная консультация. Выраженные здесь взгляды, мысли и мнения принадлежат исключительно автору и не обязательно отражают или представляют взгляды и мнения Cointelegraph.Cointelegraph не одобряет содержание этой статьи, а также любой упомянутый в ней продукт. Читатели должны провести собственное исследование, прежде чем предпринимать какие-либо действия, связанные с любым упомянутым продуктом или компанией, и несут полную ответственность за свои решения.