$46 млрд влито в стейблкоины за прошлый квартал: кто возглавил

Всплеск произошел благодаря комбинации эмитентов: USDt от Tether добавил примерно $19,6 млрд, USDC от Circle — около $12,3 млрд, а USDe от Ethena (USDe) — около $9 млрд. Эта смесь сочетает в себе масштаб действующих игроков с растущим интересом к новым, привязанным к доходности моделям.

В целом, общий объем стейблкоинов в обращении сейчас находится в диапазоне $290–$310 млрд. DefiLlama показывает около $300 млрд в обращении, в то время как недавние отраслевые подсчеты за последние 30 дней указывают на цифру, близкую к $290 млрд.

В любом случае, картина остается прежней: более крупная и ликвидная база стейблкоинов лежит в основе торговли, поддерживает обеспечение децентрализованных финансов (DeFi) и обеспечивает расчеты между биржами.

Знаете ли вы? «Чистые эмиссии» измеряют выпущенные токены за вычетом погашений — это самый точный показатель того, сколько нового предложения фактически остается после вывода средств.

USDT: Лидировал с $19,6 млрд чистых эмиссий, укрепляя свое доминирование на централизованных площадках и в сетях первого (L1) и второго (L2) уровней.

Помимо тройки лидеров, PYUSD от PayPal и USDS от Sky зафиксировали квартальные притоки в размере около $1,4 млрд и $1,3 млрд соответственно. Новые участники рынка, такие как RLUSD от Ripple и USDtb от Ethena, также показали меньшие, но стабильные приросты с низкой базы.

В преддверии следующего квартала возникают два вопроса: Сможет ли USDC продолжить сокращать разрыв с USDT? И сможет ли USDe поддерживать свою высокую скорость обращения по мере изменения рынков и вмешательства регуляторных или политических изменений?

Знаете ли вы? В соответствии с режимом MiCA (Markets in Crypto-Assets) ЕС, стейблкоин может быть классифицирован как «значимый», если он превышает такие пороговые значения, как более 10 миллионов пользователей, стоимость/резервы свыше 5 миллиардов евро или более 2,5 миллионов транзакций в день (и более 500 миллионов евро ежедневной стоимости), что влечет за собой более строгий надзор со стороны Европейского банковского управления (EBA).

Это разделение отражает то, что пользователи испытывают ежедневно: Ethereum для ликвидности и компонуемости, Tron для скорости и незначительных затрат, а Solana для более плавной работы с высокой пропускной способностью.

Ясность регулирования: Закон GENIUS представил первую американскую нормативно-правовую базу для платежных стейблкоинов, давая эмитентам и сетям большую уверенность в масштабировании.

Доходность и кэрри: Привлекательные краткосрочные ставки и рост токенизированных казначейских облигаций США — которые выросли с примерно $4 млрд в начале 2025 года до более чем $7 млрд к июню 2025 года — привлекли дополнительный капитал в блокчейн.

Улучшенная инфраструктура: Более широкие интеграции платежей и бирж, наряду с более быстрой и дешевой инфраструктурой L1/L2, сделали использование стейблкоинов более плавным, чем год назад.

PYUSD от PayPal укрепил свои позиции благодаря распространению, в то время как Binance USD (BUSD) продолжал сворачиваться, подчеркивая, насколько важны лицензирование и банковские партнеры.

Однако рекордный рост не означает рекордное использование: за последний месяц количество активных адресов сократилось примерно на 23%, а объем переводов упал на 11%. Большая часть нового предложения больше похожа на наличные, припаркованные в стороне, чем на деньги, активно перемещающиеся по системе.

Ликвидность по-прежнему распределена тонким слоем по площадкам и блокчейнам, что делает колебания более резкими в стрессовые моменты. Новые модели, такие как USDe, приносят свежий спрос, но также несут дополнительные риски, и они уже попали под усиленный регуляторный контроль в Европе.

Динамика эмитентов: Сможет ли USDC продолжить сокращать разрыв с USDT, и сможет ли USDe поддерживать рост без потерь стабильности? Раскрытие резервов станет ключевым показателем.

Инфраструктура и ETF: Стандарты листинга SEC и новые опционы SOL от CME могут стабилизировать притоки, улучшая ликвидность и хеджирование.

Внедрение политики: Правила Закона GENIUS в США и MiCA в Европе определят, кто, где и на каких условиях будет осуществлять эмиссию.

Накопления долларов в блокчейне: Токенизированные казначейские векселя и денежные фонды формируют «доходную составляющую» наряду со стейблкоинами, вероятно, закрепляя больше балансов в блокчейне.

В конечном итоге, заголовок о $46 млрд показывает спрос, но настоящая проверка заключается в том, будет ли это предложение продолжать двигаться, углублять ликвидность и выдерживать следующий политический или рыночный шок.