Высокий риск, высокая награда: Криптовалютные бессрочные фьючерсы набирают обороты в США

Бессрочные фьючерсы на криптовалюты набирают обороты в США

Бессрочные фьючерсы на криптовалюты, также называемые бессрочными свопами или перпами, набирают обороты в США на фоне опасений по поводу рисков для розничных трейдеров.

13 июня глава отдела потребительских продуктов Coinbase Макс Бранцбург сообщил, что биржа планирует запустить бессрочные фьючерсы, соответствующие требованиям Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC), для клиентов из США. Хотя BitMEX впервые запустила криптовалютные перпы еще в 2016 году, американские клиенты и биржи не имели к ним доступа.

Риски и опасения

Одна из основных проблем, связанных с риском, связана с возможностью трейдеров, торгующих криптовалютами, использовать большое кредитное плечо для своих позиций, иногда до 100 раз. Это позволяет трейдерам удерживать гораздо более крупную позицию с небольшим капиталом. Например, при 10-кратном кредитном плече трейдер с $1 000 может держать позицию на $10 000.

Перпы могут быть эффективным инструментом хеджирования, который позволяет пользователям гибко входить и выходить из позиции, не говоря уже о более высокой доходности благодаря кредитному плечу - но они также рискованны.

«Для обычного пользователя, особенно для тех, кто не имеет солидного опыта в торговле или управлении рисками, перпы могут быть бомбой замедленного действия», - написал крипто-квантовый трейдер и главный стратег крипто-биржи Coincall Фенни Канг.

Канг рассказал Cointelegraph: "Некоторые трейдеры не знакомы с концепцией маржи или управления рисками. Они могут злоупотреблять маржой, и даже если их взгляд на рынок верен, они могут быть ликвидированы в результате превышения маржи".

Даже небольшое колебание цены может свести на нет тра позицию трейдера. Снижение на 5% позиции с 20-кратным плечом приведет к ликвидации, и трейдер потеряет все свои базовые инвестиции.

В 2023 году обеспокоенность рисками заставила CFTC выпустить консультативную записку о том, что компаниям, предлагающим деривативы типа perps, следует ожидать повышенного внимания. Особое внимание они уделили вопросам, «связанным с системными гарантиями, процедурами физических расчетов и конфликтами интересов».

Криптожурналист Вероника Ирвин написала в информационном бюллетене от 18 июня: «Во время администрации [Байдена] CFTC [...] упорно преследовала фирмы, поддерживающие бессрочные фьючерсы». Она отметила, что CFTC приняла меры против бирж Kraken, Binance и KuCoin за «практически аналогичные продукты» с бессрочными фьючерсами.

Изменение регулирования

Правила для криптоиндустрии США быстро меняются при администрации Трампа: Комиссия по ценным бумагам и биржам прекратила правоприменительные действия, а CFTC, похоже, открыто относится к бессрочным свопам.

В марте 2025 года CFTC отозвала свою вышеупомянутую консультативную записку, чтобы «убедиться, что она не предполагает, что ее регуляторное отношение к деривативам на цифровые активы будет отличаться от отношения к другим продуктам».

21 апреля CFTC открыла доступ к публичным комментариям относительно преступников и рынков деривативов. Исполняющая обязанности председателя Кэролайн Фам заявила: «CFTC возвращается к основам, обращаясь к общественности за комментариями по поводу бессрочных контрактов, которые в последнее время вызывают значительный интерес со стороны бирж и участников рынка».

Как отмечается в y Ирвин, всего два дня спустя регулируемый CFTC уполномоченный участник контрактного рынка (DCM) Bitnomial самостоятельно сертифицировал законный бессрочный фьючерсный контракт.

Согласно товарному законодательству, DCM могут самостоятельно сертифицировать производные продукты, подавая проспект в CFTC. Если CFTC не возражает в течение определенного периода времени, то продукт утверждается.

Выступая на конференции Piper Sandler Global Exchange and Trading Conference, Фам, как сообщается, сказал: "Мы не ждем, пока преступники начнут работать, они уже работают. Они уже работают на Bitnomial [...] Они работали с CFTC и нашими сотрудниками больше года над методологией, ценообразованием, финансированием"

Грег Тусар, вице-президент по управлению продуктами Coinbase, заявил, что его компания взаимодействовала с комиссией по продукту, похожему на пепрталы. Выступая на конференции Morgan Stanley 10 июня, Тусар сказал, что биржа «работала с CFTC, чтобы повторить многие из этих особенностей», например, отсутствие даты истечения срока действия.

Роль розничных инвесторов

Бессрочные деривативы составляют значительную часть криптовалютного рынка. Адам Маккарти, аналитик из Kaiko, сказал Bloomberg в апреле: «По сути, рынок перпсов всегда был на несколько порядков больше, чем ежедневный спот-рынок [...] Перпсы действительно были сердцем и душой криптовалютного рынка в течение последнего десятилетия».

Независимо от того, получат ли американские криптобиржи «зеленый свет» по частям на основе побочных продуктов или получат четкие ограждения от нового, приходящего председателя, некоторые аналитики считают, что розничные инвесторы будут обеспечивать большую часть спроса.

«Я не думаю, что для пассивных инвесторов это будет массовым продуктом [...] Это будут активные трейдеры, активные участники рынка, такие как некоторые розничные инвесторы», - сказал Крис Ньюхаус, директор по исследованиям венчурного фонда Cumberland Labs, специализирующегося на цифровых активах.